Александр Джиоев, эксперт УК «Альфа-Капитал», поделился своим видением дальнейшей политики Центрального Банка России относительно ключевой ставки, обращаясь к жителям Тульской области. По его мнению, текущая ситуация развивается по базовому сценарию, предполагающему постепенное снижение ставки.
По словам аналитика, ЦБ РФ уже снижает ключевую ставку от заседания к заседанию, пускай и не такими темпами, как того ожидал рынок летом. Тем не менее процесс смягчения ДКП идет, а потенциал дальнейшего снижения ставки еще явно не исчерпан.
- Мы ожидаем более длительного периода «осторожных» снижений ключевой ставки в первой половине года. Регулятор будет оценивать последствия повышения НДС и искать точку баланса на валютном рынке. На конец 2026 года ожидаем ключевую ставку на уровне 13% при инфляции порядка 5%. Негативный сценарий предполагает рост инфляционного давления из-за ослабления рубля или инфляции предложения. В этом случае регулятор будет вынужден вернуться к жесткой ДКП и поднять ключевую ставку до 16,5%. Инфляцию в этом случае ЦБ РФ сможет удержать в пределах 7%, – считает Александр Джиоев.
По словам экономиста, в текущих российских условиях есть как минимум два источника риска, связанных с политикой ЦБ РФ. Оба они связаны либо с неверной оценкой влияния ставки на инфляцию, либо со слишком долгим удержанием ключевой ставки на высоком уровне.
1.Инфляция предложения: Если компании начнут перекладывать высокие процентные издержки в цены, это может вызвать резкий рост инфляции. ЦБ может ответить дальнейшим повышением ставки, что замедлит экономический рост.
2.Инфляция из-за рецессии: Жесткая ДКП может спровоцировать спад в экономике, что приведет к потере доверия к рублю и оттоку капитала в валютные активы. Это, в свою очередь, ослабит рубль и подстегнет инфляцию.
- В этом случае ЦБ РФ может, смягчив ДКП, обеспечить разогрев экономики, которая за счет высвободившихся трудовых и производственных ресурсов сможет быстро набрать обороты. Не исключено, что при таком сценарии рост экономики по итогам 2026 года может оказаться даже выше, чем в сценарии мягкой посадки. Если же ЦБ РФ остается в парадигме свободного курса рубля, то рецессия в сочетании с инфляцией могут быстро лишить ЦБ РФ кредита доверия со стороны правительства, – отметил эксперт.
По мнению Александра Джиоева, приоритетом для правительства сейчас является рост экономики, а не сдерживание инфляции. Поэтому, несмотря на инфляционные риски, ожидается снижение ключевой ставки. Также прогнозируется увеличение государственных расходов, что, на фоне низкого долга и контролируемого дефицита, является реальной возможностью.
Положительные эффекты для экономики в этом случае следующие: а) слабый рубль и снижение ставок улучшат положение экспортеров, стимулируя рост ВВП; б) снижение реальных заработных плат может улучшить общие финансовые показатели экономики; в) высокая инфляция снизит реальную долговую нагрузку.
В таком сценарии рост экономики в 2026 году может превысить показатели 2025 года, однако это может привести к усилению ориентации на экспорт и увеличению спроса на иностранные активы.
